За последний год Саудовская Аравия превратилась в конвейер по реализации грандиозных проектов: строительство объекта недвижимости стоимостью 48 миллиардов долларов, на котором будет стоять куб высотой в четверть мили; создание глобальной авиакомпании, которая будет конкурировать с авиационными гигантами; слияние с PGA Tour; инвестиции в чипы и электронику в размере 100 миллиардов долларов.

Все это обходится довольно дорого.

Суверенный фонд Саудовской Аравии (PIF), которому поручено реализовывать эти инициативы, в прошлом месяце заявил, что по состоянию на сентябрь его денежные средства сократились примерно на три четверти и составили около 15 миллиардов долларов. Это самый низкий показатель с декабря 2020 года, когда фонд начал публиковать данные.

Чтобы не прекращать расходование средств, королевство применило инструмент, которого избегало в последние десятилетия: займы. По словам лиц, знакомых с вопросом, оно также планирует гигантскую продажу акций жемчужины страны — нефтяного гиганта Saudi Aramco.

Чрезмерные расходы и заимствования подчеркивают масштабные амбиции наследного принца Мухаммеда бин Салмана. Однако они могут столкнуться с фискальной нагрузкой в мире повышенных процентных ставок и умеренных цен на нефть.

Королевство находится на полпути к реализации плана экономического развития под названием «Видение 2030», цель которого — превратить Саудовскую Аравию в экономически многообразную державу. Принц Мухаммед описал свое видение превращения Ближнего Востока в «новую Европу».

Весной прошлого года страна заказала у Boeing самолеты на 35 миллиардов долларов, половина из которых предназначалась для новой авиакомпании. Фонд национального благосостояния всколыхнул экономику профессионального гольфа и футбола. Появились идеи слияния LIV Golf и PGA, а также выгодные предложения по привлечению футболистов Премьер-лиги в местную саудовскую лигу.

Кроме того, фонд взял на себя новые обязательства, в том числе план потратить 38 миллиардов долларов на развитие сектора киберспорта и видеоигр, а также на создание отечественной индустрии производства электромобилей.

Программа «Видение 2030» наряду с мерами социального либерализма, такими как интеграция женщин в рабочую силу и более активная внешняя политика, стали визитной карточкой правления принца Мохаммеда, фактически управляющего страной с населением 36 миллионов человек.

Среди наиболее дорогостоящих планов — целый ряд так называемых «мегапроектов». В их число входят «Новая Мурабба», комплекс в Эр-Рияде с гигантским кубом, и яхтенный курорт на Красном море. Самый заметный из них — проект фантастического города Неом, рассчитанного на девять миллионов человек, с парой покрытых зеркальным стеклом зданий длиной 110 миль, высотой выше Эмпайр-стейт-билдинг и стоимостью 500 миллиардов долларов.

Большая часть расходов сейчас только намечается. Мегапроект в Эр-Рияде под названием Diriyah стоимостью 62 миллиарда долларов сейчас выглядит как море строительных кранов, а армии экскаваторов роют фундамент для первых секций длинных башен Неома. В прошлом месяце было выделено 5 миллиардов долларов на строительство плотины у основания горнолыжного курорта в засушливых горах, который отличается тем, что в значительной степени зависит от искусственного оснежения.

Ученые, изучающие деятельность фонда, говорят, что ему могут понадобиться еще сотни миллиардов долларов от государства. В рамках плана «Видение 2030» фонд благосостояния, известный как Суверенный фонд Саудовской Аравии (PIF), должен управлять активами в размере 2 триллионов долларов, по сравнению с 718 миллиардами долларов по состоянию на сентябрь. Суверенный фонд страны планирует получить еще больше средств от правительства.

«Просто в голове не укладывается, сколько всего здесь пытаются сделать», — говорит Тим Каллен, приглашенный научный сотрудник Института арабских государств Персидского залива в Вашингтоне. По его оценкам, к 2030 году правительству может потребоваться вложить в Суверенный фонд Саудовской Аравии еще 270 миллиардов долларов. По его словам, «это предполагает большие риски» в финансовом плане: либо увеличение долга, либо уменьшение резервов, которые поддерживают привязку саудовского рияла к доллару.

Одновременно с увеличением расходов доходы от продажи нефти сократились. По оценкам МВФ, цены на нефть должны были превышать 86 долларов за баррель в 2023 году и 80 долларов за баррель в этом году, чтобы сбалансировать государственный бюджет. В течение последнего года цены держались в районе 81 доллара. Несмотря на огромные расходы, в 2023 году Саудовская Аравия пережила редкий экономический спад.

Ожидается, что в этом году дефицит бюджета Саудовской Аравии составит 21 миллиард долларов, или около 2 % валового внутреннего продукта страны. Эр-Рияд прогнозирует небольшой ежегодный дефицит до 2026 года, что отличается от предыдущего прогноза профицита.

Чтобы восполнить дефицит, Саудовская Аравия начала год с двух масштабных продаж долговых обязательств. В начале января правительство застало инвесторов врасплох, разместив облигации на сумму 12 миллиардов долларов. Несколькими днями ранее правительство рассчитывало занять на международных долговых рынках около 9 миллиардов долларов в течение всего 2024 года. Несколькими неделями позже PIF продал облигации на 5 миллиардов долларов.

За пределами США Саудовская Аравия имеет больше непогашенных долларовых облигаций: примерно на 100 миллиардов долларов больше, чем любая другая организация в мире, за исключением Всемирного банка.

Никто не прогнозирует скорого финансового краха для страны, у которой есть достаточно возможностей умерить свои амбиции. По данным Capital Economics, долг Саудовской Аравии в этом году достигнет 26% от валового внутреннего продукта после того, как десять лет назад он был на уровне 1,5%.

Такой уровень долга является вполне приемлемым. Например, в Германии отношение долга к ВВП более чем в два раза выше. Валютные резервы центрального банка Саудовской Аравии составляют около 400 миллиардов долларов, по сравнению с 700 миллиардами долларов в 2015 году. Саудовская Аравия использует эти деньги для поддержания привязки своей валюты к доллару и в прошлом переводила часть средств в Суверенный фонд.

По словам Разана Насера, аналитика по суверенному рынку в T. Rowe Price, вопросы о том, сохранятся ли темпы выпуска долговых обязательств, повлияли на цены облигаций Саудовской Аравии и привели к повышению процентной ставки по займам. Доходность 10-летних государственных облигаций страны составляет около 5,3%, в то время как доходность аналогичных облигаций ОАЭ и Катара ниже 5%.

Еще один способ привлечь наличные: Эр-Рияд планирует продать 1% акций государственной нефтяной компании Aramco инвесторам на фондовом рынке, по словам людей, знакомых с ходом продажи. Этот шаг может принести около 20 миллиардов долларов. Выручка от первичного размещения акций Aramco на сумму $25,6 млрд в 2019 году, крупнейшего за все время, в основном досталась Суверенному фонду. Ему принадлежит 8 % акций Aramco.

Продажа акций Aramco вынуждает искать компромиссы. Она сокращает один из крупнейших источников постоянного дохода штата: дивиденды Aramco.

По данным компании Global SWF, в прошлом году Суверенный фонд стал самым активным фондом национального благосостояния в мире. Фонд потратил 32 миллиарда долларов на 49 приобретений и прочих сделок, отслеживаемых Global SWF, что на 33 % больше, чем годом ранее.

Власти Саудовской Аравии хотят, чтобы внешние инвесторы помогли разделить это бремя. Недавно страна провела судебные реформы, чтобы сделать правовую систему более дружелюбной к деньгам из внешних источников. Но прямые иностранные инвестиции в программу «Видение 2030» были ограничены. Опасения по поводу предыдущих поколений амбициозных проектов, которые так и не осуществились, сохраняются. А некоторые инвесторы по-прежнему опасаются репутационного риска, связанного с убийством журналиста Джамаля Хашогги в 2018 году.

Карен Янг, старший научный сотрудник Института Ближнего Востока, считает, что многие из гигантских проектов, вероятно, впоследствии будут прекращены или отложены по мере роста затрат и сомнений в их целесообразности, но государство, скорее всего, продолжит вливать деньги в Суверенный фонд в течение следующих нескольких лет.

«Я думаю, что до 2030 года вы будете наблюдать бурный рост, а затем наступит расплата», — говорит Янг.

Источник: The Wall Street Journal